SNDK Q4 财报: EPS $39.25 大超预期, 盘后却跌 3-6%

EPS 大超 +13.5% 营收超 +6.5% 盘后 -3% ~ -6% 指引: 营收首次低于共识

结论：基本面毫无瑕疵，股价却跌 —— 典型的"利好出尽 + 定价过满"。本季 Non-GAAP EPS $39.25 比共识 $34.59 高出 13.5%，营收 $8.97B 超共识 6.5%，毛利率 84.6% 再创历史新高（环比 +6.2ppt），环比增长中约 2/3 来自涨价、1/3 来自出货量，NAND 超级周期仍在加速。

但盘后下跌 3%–6%，原因在指引：Q1 FY27 营收指引中点 $10.55B 首次低于共识 $10.62B（-0.7%），毛利率指引 83–85% 较本季 84.6% 小幅回落 —— 市场把它读成"涨价周期见顶"的信号。叠加 Polymarket 财报前给 98.5% 的 beat 概率、股价 YTD +501%，预期已无上修空间。

8/5 收盘

$1,351.76 (-5.31%)

盘后最新快照

$1,274.00 (-5.7% vs 收盘)

较 6 月高点 $2,354

回撤 ≈ -46%

下季指引中点 QoQ

营收 +17.7% / EPS +14.6%

1关键指标：实际 vs 共识 vs 上季 vs 同比

指标	Q4 FY26 实际	共识	超/欠	上季 Q3	环比	同比
营收	$8,965M	$8,420M	+6.5%	$5,950M	+51%	+372%
Non-GAAP EPS	$39.25	$34.59	+13.5%	$23.41	+68%	n.m.*
Non-GAAP 毛利率	84.6%	—	—	78.4%	+6.2ppt	+58.2ppt
GAAP EPS	$43.97	—	—	—	—	—
Non-GAAP 营业利润	$7,104M	—	—	—	+68%	—

* 上年同期 Non-GAAP EPS 仅 $0.29（拆分后低基数），同比无意义。共识采用 investing.com 口径（EPS $34.59 / 营收 $8.42B）；各机构共识区间：EPS $33.38–$34.59、营收 $8.30–$8.42B，均被大幅超越。

2分部拆解 + FY2026 全年

分部	Q4 营收	环比	同比	占比
Datacenter 数据中心	$2,977M	+103%	+1,297%	33%
Edge 边缘	$5,432M	+48%	+392%	61%
Consumer 消费	$556M	-32%	-5%	6%

数据中心单季再翻倍（上年同期仅 $213M，公司口径 n.m.）；消费端主动收缩、战略性让位给高价值客户。

FY2026 全年（截至 7/3/2026）

营收 $20.25B，同比 +175%
Datacenter 全年 $5.15B，+437%
Non-GAAP EPS $70.88（GAAP $73.76）
Non-GAAP 毛利率 71.6%（FY25: 30.3%）
零有息负债；现金 $4.76B + 有价证券 $1.78B

3Q1 FY27 指引 vs 共识：营收首次"低于"，EPS 仍"高于"

指标	公司指引	中点	市场共识	差异	隐含环比
营收	$10.30–10.80B	$10.55B	$10.62B	-0.7%	+17.7%
Non-GAAP EPS	$44.00–46.00	$45.00	$44.21	+1.8%	+14.6%
Non-GAAP 毛利率	83.0–85.0%	84.0%	—	-0.6ppt vs 本季	—

解读：绝对数字依然炸裂（单季 $10.5B+ 营收、$45 EPS），但这是超级周期以来公司营收指引中点第一次低于共识，且毛利率指引从 84.6% 回落 —— 市场此前已把"指引碾压"price in，本次只能算"平"，故盘后抛售。

4管理层要点（新闻稿 + 电话会）

NBM（新商业模式）协议增至 10 份：4 月财报公布 5 份后，本季再签 5 份（3 个新客户 + 2 个存量扩容）。4 月口径：协议覆盖 FY27 超 1/3 bits、最低合同收入 $42B+、财务担保 $11B+ —— 收入可见性显著增强，"周期性减弱"叙事延续。
资本回报加码：董事会批准新增 $14B 回购授权，合计剩余授权 $15.5B；资产负债表零有息负债（长期债务已清零）。
涨价仍是主引擎：Q4 营收环比 +51% 中约 1/3 来自出货量、2/3 来自价格；Q1 指引毛利率维持 83–85% 高位，说明 NAND ASP 未见拐点，但公司定价上趋向保守。
技术组合：QLC Stargate 企业级 SSD 持续放量（AI 数据中心主力）；7/2 宣布 BiCS10 1Tb TLC 送样；8/3 与 SK 海力士发布 HBF（High Bandwidth Flash）首个 OCP 技术规范。
催化剂：8/13 投资者日（Investor Day），管理层将阐述长期盈利模型。

5市场反应：为什么"超预期"还是跌

价格路径

8/4 收盘 $1,427.62（+11%，内存板块领涨）
8/5 盘中走弱 → 收盘 $1,351.76（-5.31%），财报前已先跌
盘后：初期 -3%（Seeking Alpha），随后扩大；最新快照 $1,274.00（-5.66%）
较 8/4 收盘累计 -10.8%；较 6 月高点 $2,354 回撤 -46%

下跌归因

指引混合：营收指引中点首次低于共识，被读作涨价见顶信号
预期过满：YTD +501%、Polymarket 98.5% beat 概率、44x 滚动 PE —— 无处可超
板块先例：SK 海力士 7/29 "beat but fell" 引发韩国崩盘，市场对内存财报已进入"卖事实"模式
供给担忧：中国 NAND 厂商扩产竞争 + Samsung 罢工扰动

波动率 / IV（CBOE 延迟报价，8/5 23:08 ET 快照）

8/21 到期 ATM IV ≈ 128% 8/7 到期（2 天）IV ≈ 205%+ 财报前 IV 基线未捕获 → crush 幅度无法精确量化

即便财报已落地、IV 已经历 crush，近月 ATM IV 仍高达 128%（年化），隐含日均波动 ≈ ±8% —— 该股波动率溢价极高，方向性仓位（永续/期权）成本显著。

6对 MU / SMH / 内存板块的传导 + OKX 永续交易启示

板块传导

基本面背书（利多）：SNDK 证实 NAND 超级周期仍在加速 —— 单季 +51%、指引再 +17.7% QoQ、毛利率 84% 高位。对 MU 的 NAND 业务、以及 SMH/SOXL 内存储权重股是实打实的基本面确认。MU 下一次财报（FY26 Q4，预计 9 月下旬）此前指引营收 ~$50B，SNDK 数据支持其兑现。
但交易模式已切换（利空）：SK 海力士（7/29）→ SNDK（8/5）连续"beat 后下跌"，说明内存板块定价已极度充分，财报本身不再是买入催化剂，反而是兑现点。MU 财报同样面临"超预期但跌"的风险（MU 上季 EPS 超 22.6% 股价反应亦分化）。
短期路径：SNDK 盘后 -5.7% → 8/6 美股开盘内存/存储板块大概率低开；但 NAND 基本面未坏，低开后的承接力度是判断"情绪出清 vs 趋势反转"的关键观察点。

OKX 合约交易者视角（你 8/5 空仓，仓位可能已变化）

别因"财报超预期"追多。本季是教科书案例：数字全超、股价照跌。SNDK/MU 永续的多头逻辑必须建立在"预期差"上，而预期差已消失。
关键价位：下方看 $1,274（盘后低点）→ $1,214（7/31 低点）；上方收复 $1,350（8/5 收盘）才谈得上修复。8/6 开盘放量方向是日内参考。
若做空：属于情绪/估值交易而非基本面交易 —— NAND 涨价与指引仍在加速，空头逆风明确；且 8/13 Investor Day 前存在空头回补/利好发布风险，注意仓位与止损。
成本端：该股波动率极端（隐含日均 ±8%），永续资金费率大概率显著且方向不定，持仓过夜成本高；控制杠杆，避免在 8/6 开盘情绪极端点梭哈。